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「南方基金」招商策略:值得减仓的大幅下跌有哪些信号?

2020-03-14 18:19:26 68 股票配资平台 招商,策略,值得,减仓,大幅,下跌,哪些,信号

  招商策略张夏、涂婧清指出,由于外部风险造成的冲击,很难使得A股持续大跌,这使得我们对A股相对乐观。我们认为A股当前处在2019年1月以来的两年半上行周期过程中。

  报告摘要如下:

  (1)A股投资大部分时候结构重于方向。A股自2009年以来更多的时候是以结构性为主,也就是说大部分时间都有投资机会,系统性下跌(一段时间内跌幅超过20%)的时间占比只有28%。因此,大部分时候结构重要性远大于择时。

  (2)什么是值得减仓的大跌?越小的下跌幅度就越与情绪和事件相关,而与基本面和流动性越不相关,由于情绪或者事件造成的调整很快就能涨回原来的位置。因此,我们定义在一段时间内跌幅超过20%,减仓值得的,本文讨论的正是跌幅在20%以上的历史和减仓信号

  (3)历史上A股出现过九次值得减仓的大跌,包括六次趋势性下跌和三次短期大跌。6次趋势性下跌基本每三年半左右发生一次,下跌时间为半年至一年,期间跌幅至少30%以上,所以要警惕三年半周期中的下行趋势。

  (4)从九次高点出现的时间来看,四次发生在4月中旬,三次出现在6月,两次在1月。通过分析九次大跌的时间窗口发现,值得减仓的大跌有以下五个信号

  第一,利率快速上行,十年期国债利率通常在3.5%以上还在上行(这个阈值可能未来需要调整),但如果未来十年期快速上行突破3.5%,无疑需要高度警惕;

  第二,新增社融增速下行,多数是在前期社融大幅上行后,杠杆率明显提升,此时货币政策会边际转向紧缩,带动利率明显上行,新增社融增速会回落;

  第三,央行货币政策执行委员会报告或者最近的政治局会议讨论经济中,货币政策出现了明显的调整,例如,出现“流动性闸门”“去杠杆”之类的词句;

  第四,政策描述变化前后有提准、加息、提高公开市场操作利率,公开市场回收流动性,此时超额流动性增速明显下行甚至转负,确认央行货币政策的变化;

  第五,A股股指中位数在30倍以上,且风险补偿为负,进一步确定顶部。A股中位数在30倍以下的时候未出现过重要顶部;但下跌趋势中30倍并不是安全的。A股所有顶部出现时风险补偿为负,但风险补偿不能作为抄底标准。

  综上,造成A股大跌的核心原因只有一个,就是“金融紧缩”,其他事件或情绪造成的下跌,往往会迅速修复,但是在金融紧缩环境下,负面冲击或者情绪造成的影响会明显放大。

  (5)对比当前时点,以上条件一个都不具备,股票,由于外部风险造成的冲击,很难使得A股持续大跌,这使得我们对A股相对乐观。我们认为A股当前处在2019年1月以来的两年半上行周期过程中。

  (6)从A股运行的三年半周期和七年周期规律,结合当前利率、社融、流动性数据,我们预判2021年二季度是非常重要的观察时间节点,需要注意2021年4月14日和2021年6月14日这两个时间窗口,尤其后者。

  风险提示:经济不及预期,政策扶持力度不及预期,疫情扩散超预期。

(责任编辑:唐欣欣 HN060)

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