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[炒股加杠杆]新城控股(601155):销售稳增杠杆降低 双轮驱动稳中求进

2020-01-28 10:35:42 111 配资平台 新城控股(601155):销售稳增杠杆降低,双轮驱动稳中求进

公司发布2019 年一季报,一季度实现营业收入43.30 亿元,较去年同期下降8.49 亿;归母净利润2.07 亿元,较去年同期下降1.53 亿;基本EPS0.09 元/股。

    盈利能力持续改善,杠杆进一步降低:1)营收利润回落,属竣工节奏问题,不影响全年业绩实现:公司第一季度实现营收43.40 亿,较去年同期下降8.49 亿;归母净利润2.07 亿,较去年同期下降1.53 亿;业绩回落主要原因是竣工节奏调整致报告期内可结转项目较少,报告期末,公司账上合同负债1403亿,绝大多数是已售未结资源,展望全年业绩依然有较高保障,更多只是一个竣工节奏的问题;2)盈利能力进一步提升:得益于16-17 年高毛利项目结转,一季度结算毛利率38.41%,同比增加2 个百分点,毛利率持续修复。3)现金充裕,负债率降低:截至报告期末,公司货币资金433.02 亿同比+157.35%,净负债率61%,较去年同期下降38 个百分点。

    一季度销售金额467.14 亿,排名行业前十:据克而瑞数据,公司一季度操盘金额与面积均居于行业前十。1-3 月公司实现合同销售金额约467.14 亿,同比+23.36%,累计销售面积约415.28 万方,同比+36.18%;销售均价1.12 万/平米。考虑到公司土储多集中在长三角三四线城市,库存率相对较低;同时,19 年3 月以来,以一二线核心城市,及附属城市群的强三线城市为代表的区域,市场销售开始回暖,我们看好公司凭借资源布局上的优势,年内在销售增速上再次引领前十房企。

    拿地更加积极、踏准市场节奏:公司一季度新增项目24 个(去年26 个),总建面640.50 万平,同比+22.35%,平均楼面价4245.10 元/平,同比+73.08%。拿地均价大幅上涨主要是因为台州、徐州和武汉三处地块的楼面价较高,天津地区拿地密度显著上升也有一定影响。一季度新增土地价款占合同销售额48.29%,相比于上年同期上升13.45 个百分点,拿地节奏明显加快。去年三季度开始调控进一步收紧,公司及时调整战略,放慢拿地节奏;四季度精准把握土地市场底部,积极拿地;19 年3 月以来主流城市回暖,场外股票配资,公司一季度维持高强度拿地,紧随市场情况调整自身战略,在土地溢价率尚未到达高点及时补充土储,不仅去化有支撑,项目毛利空间也更高。

    商业地产业务稳中求进,租金收入翻倍:截至18 年底,吾悦广场已开业42座,截至2019 年2 月末,18 年开业+储备物业广场达102 座;2019 年一季度,吾悦广场实现租金收入8.67 亿,同比+102.57%,平均出租率达98.02%。

    投资建议:公司一季度营收及利润相比去年同期有所回落,只是受季节性竣工节奏影响且占比较小,全年业绩实现无忧;另外销售持续稳增;拿地依然积极,且开始深入二线城市;同时,抗周期的商业地产板块继续发力,一季度租金管理费实现翻倍。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为6.40、9.09、12.58元,分别对应PE6.25X、4.40X、3.18X,维持“买入”评级。

    风险提示:行业融资端改善低于预期,三四线城市销售下滑超预期。

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