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[线上配资交易]“战略投资者”标准引热议!8折锁价+限售18个月

2020-03-06 12:14:10 139 配资平台 战略投资者,定增,

  备受热议的再融资新规浮现“模糊地带”——何为“战略投资者”?据记者了解,监管机构已向业界征求细化意见。

  证监会2月14日发布的再融资新规,对多项核心条款作出调整,其中设置的“引入战略投资者”选项,可享“锁价8折”和“18个月限售”条件,尤受市场追捧。

  据上证报统计,新规发布至3月2日,已有53家公司发布定增方案,其中约6成按照“引入战略投资者”选项执行,部分案例中拟认购方的“理论浮盈”相当可观。

“战略投资者”标准引热议!8折锁价+限售18个月的定增,谁有资格拿?

  锁价式定增风行,很快引发监管层担忧。

  一位负责定增业务的私募人士告诉记者,消息发布后第二周,监管机构开始征求各方意见,希望对战略投资者身份认定予以细化。近日有消息称,监管机构有关人士表示,从严制定战略投资者标准。

  作为创新设置,“战略投资者”的标准认定和厘清迫在眉睫。记者采访发现,战略投资者的标准,实则是对A股再融资公平性与流动性的平衡博弈——限定过紧,资金方不愿参与,会导致部分上市公司再融资渠道不畅;限定过松,留下较多套利空间,可能滋生利益输送等乱象。

  无论如何,“战略投资者”的认定是再融资新规面临的首次“实践挑战”,将深远地影响A股再融资生态。

  热潮:“锁价8折”成首选项

  “之前定增的定价基准日只能是发行期首日,新规提供了董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日‘三选一’,提供了锁价的操作空间。”高禾投资管理合伙人刘盛宇告诉记者,据高禾投资统计,再融资新规发布实施后,共有53家公司发布定增方案,其中采取锁价发行的有30个,占比为56.6%。

  以麦迪科技(行情603990,诊股)2月26日晚间披露的定增方案为例,公司拟向翁康、陈吉霞、富国基金等发行股份,募集不超10亿元用于补充流动资金。该方案以董事会决议公告日为定价基准日,折价为8折,锁定期为18个月。

  对照再融资新规可以看出,麦迪科技选择了“优化非公开制度安排,支持上市公司引入战略投资者”这一调整条款。

  该条款明确,上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的,定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日;发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折;将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制等。

  从条款本身来看,锁价、8折、限售18个月,均建立在“引入战略投资者”这一条件之上。不过翻阅公告,麦迪科技并未强调此次定增的目的是引入战略投资者,也未强调参与定增的机构是战略投资者。

  也就是说,这些锁价式定增方案均择取了最“优待”的条件,但是否符合“战略投资者”定位却含糊不清。

  逐利:锁价套利逻辑重现

  有投行人士告诉记者,从字面上理解,新规要求先有“战略投资者”,才有“政策优待”。但是,谁可以被认定为战略投资者,政策并没有给出明确要求,市场在执行中只能认为,接受18个月锁定期,就是战略投资者,从而获得政策优待。

  锁价定增的套利空间有多大?2014年至2016年的再融资浪潮可为标尺。

  彼时,上市公司启动锁价式定增,可将董事会决议公告日选为定价基准日。由于召开董事会的时间可控,不少方案一开始就锁定较低价格,待正式发行时,股价已经大涨,参与方一认购就收获巨额浮盈,套利空间巨大。

  由于套利空间过大,此后监管机构又实施了“三年期定增价格只能调高不能调低”“定价基准日鼓励用发行期首日”“增加‘七折底价’条款”等窗口指导,试图压缩套利空间,但三年期定增依然火爆,仅在2015年就完成了263单。

  现如今呢?

  仍以麦迪科技为例,其定增发行价为39.38元/股,而公司公告当日(2月26日)的收盘价格为61.81元/股,是发行价的1.57倍。再如,湘电股份(行情600416,诊股)2月19日披露定增方案,确定发行价为5.17元/股,公司3月2日收盘价达12.25元,认购方有约137%的理论浮盈。

  “之前锁3年,市场趋之若鹜,现在锁一年半,结果可想而知。”上述投行人士表示。

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