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「配资网」大赚之后 2020年的公募基金该如何买?

2020-01-21 07:00:16 83 期货配资 公募基金,平均收益率,收益,中国,个例,成绩单,状元,股票,

【大赚之后 2020年的公募基金该如何买?】国泰君安基金研究团队利用专业的量化模型对公募基金的业绩进行了归因,并对未来该买什么样的股票型基金进行了预测,试图找出2020年最令人期待的基金产品。(国泰君安)

  一年获得了121.69%的收益,这是2019年中国公募基金状元的成绩单

  事实上,这并不是个例。

  在多达2200多支股票和混合型公募基金的竞技场中,2019年,普通股票型基金的平均收益率达到了47.33%,而偏股混合型基金的平均收益率也有44.96%。

  这一表现,不但好于绝大部分散户,甚至跑赢了包括创业板指数在内的所有主流市场指数。

  难怪2020一开年,新发基金的爆款就频频出现,资金如潮水般涌入久旱逢甘霖的公募基金业。

  不过,盛景之下,总有隐忧。基金投资者不禁要问,去年公募基金的出色表现究竟应该归因于谁?是市场本身,还是风格特征,网上配资,亦或是基金经理的选股能力?

  更重要的是,在基金大年之后,此等业绩还有可持续性吗?基民又该选择怎样的基金下手?

  国泰君安基金研究团队利用专业的量化模型对公募基金的业绩进行了归因,并对未来该买什么样的股票型基金进行了预测,试图找出2020年最令人期待的基金产品。

  01、如何测算基金究竟赚的是什么钱?

  经历了2018年的沉寂,2019年上半年A股市场回暖,开启全面上涨行情。下半年市场热点频出,呈现结构性牛市行情,各指数均有所表现。

  结构性行情为主动管理型基金创造了获取超额收益的机会。

  2019年股票型和混合型基金的平均累计收益分别为45.18%和34.48%,同期上证50、沪深300、中证500、创业板指和中小板指的涨幅分别为40.99%、36.07%、27.51%、43.79%和41.03%。

  股票型基金的平均水平跑赢了所有指数,这在历史上并不多见。

  股票型、混合型基金2019年收益表现

  资料来源:国泰君安证券研究

  而从绝对收益的角度来看,2019年的公募基金整体也获得了出色的投资业绩,表现最强的产品在单一年度甚至实现了净值翻番。

  接下来投资者最为关心的问题就是,强劲的收益表现未来是否能够延续?

  想要回答该问题,我们必须通过基金的业绩归因先厘清其收益来源,搞清楚去年公募基金的收益来源究竟是市场的beta收益,还是某种风格使然,亦或是基金管理人超群的选股能力。

  只有搞清楚收益来源,才能确定基金未来业绩的可持续性。

  我们首先利用Andelidis et al。(2013)提出的改进的Fama-French三因素模型对基金的收益来源加以分析。

  该模型与传统的三因素模型之间的主要区别在于强调了基金自身业绩基准在业绩归因中的重要性。

  由于各类主题型基金发行量的增加,基于业绩基金的基金评价体系重要性日益凸显。举例来说,以创新科技为投资主题的基金的业绩比较基准是中证TMT产业主题指数,这个指数相比沪深300指数本身就具有一定的小盘和成长风格暴露。

  因此,如果忽略基金之间本身存在的区别,采用同样的因子模型进行时间序列回归,必然会导致结果偏差。

  02、决定基金业绩的核心变了吗?

  我们使用季度周期的日频基金收益数据,对自2007年以来的基金收益进行归因,发现2013年-2016年期间,由于市场小盘风格明显,规模因子持续贡献了正向收益,其他因子难以形成稳定收益来源。

  另外观察基金超额收益Alpha的表现不难发现,该值长期围绕在零轴附近,也就是说过去公募基金拉长看并不能提供超额收益。

  但是在2019年第3、4季度,基金平均Alpha表现较为可观,表明2019年下半年基金管理人发挥了选股能力优势,并获得了超过基准组合的收益。

  进一步的,当我们分别观察2019年四个季度基金Alpha收益与原始收益的关系时,四个季度表现存在明显的差异。

  2019年第一季度,由于各市场指数快速上行,此时Alpha收益与基金原始收益之间并没有明显的相关性,但是从第一季度到第四季度,二者的相关性逐渐增强。

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