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[正规配资官网]「长园集团股票600525」2020年的信用债偿付压力有多大?

2019-12-31 16:56:33 96 期货配资 长园集团股票600525,股票配资

长园集团股票600525


  「长园集团股票600525」2020年的信用债偿付压力有多大?

 

 

  本报记者:股票配资jinli6.com

 

 

  来源:兴证研究

 

 

  经历了前期的发行扩容后,无论是产业债还是城投债,2019年以来皆进入了偿付高峰期。相较于2019年,2020年产业债和城投债的偿付压力略有缓和,但到期+进入回售期规模依然较大。

 

 

  产业债:2020年房地产行业的偿付压力大

 

 

  1)2020年偿付压力最大的为房地产债,预计偿付规模高达5981.9亿元(到期+进入回售期规模),公用事业和综合分列二、三位,产能过剩板块(有色+钢铁+采掘+化工+建材)合计偿付规模为9981.7亿元。

 

 

  2)对于房地产企业来说,一方面,19年以来在一系列高压政策下,地产债净融资额整体为负;尤其是含回售条款的房地产债2020年将进入大规模回售期,受政策冲击最为明显的民营房企可能面临更大的偿付压力;另一方面,面临地产债的偿付高峰期,2020年房地产的融资政策或有边际放松的可能,或对地产债投资形成一定利好。

 

 

  城投债:区域间分化明显,江苏省偿付规模“遥遥领先”

 

 

  1)2020年江苏省城投债到期+进入回售期规模遥遥领先,为4430亿元;浙江和天津预计偿付规模也皆超过1000亿元,分列二、三位。

 

 

  2)通过测算2020年各省城投债的偿付压力(=城投债预计偿付规模/政府财力),江苏省由于财政实力较强,偿债压力反而不是最大,天津的城投债偿付压力高居首位,江苏、重庆、湖南等地紧随其后。

 

 

  投资策略:产业债需关注高偿债压力下的信用风险,城投债关注地区分化下的投资机会

 

 

  1)产业债:由于进入2018年以来,产业债的违约逐渐趋于常态化,投资者需警惕信用主体在高偿债压力下的信用风险。投资者需要积极关注2020年偿债压力较大的地产、交运、产能过剩等领域,重点观察其信用主体的基本面边际变化。对于盈利增速下行明显、现金流持续恶化的企业,尤其是民营企业要保持更多的谨慎。

 

 

  2)城投债:未来投资需要综合资产端和金融机构的负债端两方面来看,并关注城投性价比。资产端:政策的变动是导致估值变化的主因,当前各地区的城投估值分化明显,下沉城投信用资质需保持谨慎,应积极关注政策的边际变化;负债端:博弈低资质城投债券价值需要有相对稳定的负债对应。同时由于当前城投整体估值吸引力下降,投资时还需关注城投性价比。

 

 

  风险提示:基本面变化超预期;隐性债务化解政策有所变化。

 

 

  报告正文

 

 

  经历了前期的发行扩容后,无论产业债还是城投债,自2019年以来皆进入了偿付高峰期。2020年产业债和城投债的偿付压力具体如何?未来产业债和城投债的投资需要如何把握?本文带您一一解读。

 

 

  产业债:2020年房地产行业的偿付压力大

 

 

  2020年产业债的偿付压力依然较大。经历了前期的发行扩容后,产业债在19年以来进入了偿付高峰期。整体上来看,相较于今年,2020年产业债的偿付压力略有缓和,但到期+进入回售期规模依然高达4.4万亿元,且主要集中在二、三季度偿付。分主体等级来看,2020年AAA级产业债的偿付规模依然占据主力(占比超7成)。

 

 

  分行业(按申万一级)来看,2020年偿付压力最大的为房地产债,预计偿付规模高达5981.9亿元,公用事业和综合分列二、三位,分别为5222.3亿元和5136.3亿元,产能过剩板块(有色+钢铁+采掘+化工+建材)合计偿付规模为9981.7亿元。

 

 

  分偿付类型来看,房地产债在2020年进入回售期的规模较大,高达2971.5亿元,与到期规模几乎相等;分主体等级来看,地产债、公用事业、交运、产能过剩债(有色+钢铁+采掘+化工+建材)等行业AA+及以上的高等级债规模占比较多,计算机、电气设备等中下游行业AA及以下等级偏弱资质的偿付规模较大。

 

 

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